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中泰证券股份有限公司祝嘉琦,张楠近期对长春高新进行研究并发布了研究报告《生长激素保持韧性，下半年有望逐季恢复》，本报告对长春高新给出买入评级，当前股价为138.1元。

长春高新(000661)
投资要点
事件：公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年公司实现营业总收入 61.68 亿元，同比增长 5.77%；归母净利润 21.60 亿元，同比增长 1.91%；扣非归母净利润 21.64亿元，同比增长 3.11%。
分季度来看，23Q2 实现营业收入 33.90 亿元（+18.69%），实现归母净利润 13.03 亿元（+32.78%），去年 Q2 上海等地封控导致生长激素收入低基数。
金赛药业：生长激素保持韧性，下半年有望逐季恢复。2023 年上半年金赛药业实现收入 51.39 亿元，同比增长 3.57%；实现净利润 21.97 亿元，同比增长 0.26%；净利率达到 42.76%，仍位于高水平。金赛药业坚持合规化发展，通过推广模式创新新客户开发速度显著提升，加大对长效水针的推广力度，纯销、新患、新客户等均有所增长。
其他板块：百克疫苗带状疱疹带来新增量，计划剥离地产业务 。2023 年上半年百克生物实现收入 5.60 亿元，同比增长 26.93%；实现净利润 1.11 亿元，同比增长 51.39%。华康药业实现收入 3.54 亿元，同比增长 16.20%；实现净利润 0.19 亿元，同比增长15.82%。高新地产实现收入 0.97 亿元，同比下滑 55.71%；实现净利润 0.05 亿元，同比下降 72.22%。公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产 100%股权，将持续发展主营业务，进一步聚焦生物药重心。
销售费率有所下滑，研发费率增加明显。2023 年上半年公司销售费用 17.67 亿元（+0.26%），销售费率 28.65%（-1.53pp），公司仍在积极推广生长激素尤其是长效水针。管理费用 3.59 亿（+2.47%）、管理费率 5.82%（+0.92pp）,员工职工薪酬有所增加。研发费用 7.03 亿元（+17.11%），研发费率 11.40%（+4.17pp），公司积极开展生长激素适应症拓展、疫苗研发等。2023 年上半年存货余额 48.06 亿元、占资产比重 17.12%（-0.82pp）。应收账款及应收票据 24.35 亿元、占收入比重 39.48%（+16.19pp）。
盈利预测与投资建议：我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 148.82、175.59、204.66 亿元，同比增长 17.86%、17.98%、16.56%；归母净利润分别为 47.88、55.38、63.81 元，同比增长 15.64%、15.66%、15.24%。公司是生长激素行业龙头，仍受益于行业高景气、2023 年有望继续保持较快增长，维持“买入”评级。
风险提示：生长激素竞争加剧的风险，在研管线进度低于预期的风险，药品招标降价的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券黄翰漾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利50.78亿，根据现价换算的预测PE为11.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。